乙二醇是什么-【交易策略】乙二醇和苯乙烯期权上市首日，有哪些机会你可以把握？

一、乙二醇基本面

(一)乙二醇二季度价格展望及回顾——乙二醇二季度价格重心或将有所提升

乙二醇煤制检修增加，5月平衡改善。港口库存偏高显性库存去库中，关注去库的持续性，一体化切换落地兑现中，乙二醇二季度价格重心或将有所提升，逢低做远月或正套思路。

预计二季度苯乙烯整体基本面分歧不大，预计绝对价格会受到油品或者宏观波动影响。美国炼能短时间内难以弥补，汽油库存低于历史5年范围，在驾驶旺季到来之前，调油行情很难证伪。结构上的机会更有确定性，苯乙烯和纯苯二季度库存走向分化，苯乙烯累库而纯苯去库，双边建议做缩苯乙烯-纯苯价差和纯苯正套。

(二)乙二醇二季度供需展望——二季度维持低库存，待油价与宏观面指引

供给：乙二醇迎来转产检修，供应量转紧

目前市场再次把关注点放到主营炼厂的转产检修（包括：浙石化和卫星石化）。4-6 月份随着主营炼厂（恒力石化、浙石化、卫星石化）的转产和检修，国产供应量降至120万吨/月，乙二醇供需逐步转为去库格局。

进口方面，由于海外乙烯价格下行，北美及伊朗地区报港货源仍然较高，预计进口量在60万吨/月水平，然而由于到港持续不及预期，以及浙石化及卫星石化排货下降乙二醇是什么，导致港口库存周内大幅去化。建议关注后续到港情况。短期来看中间环节的高库存导致乙二醇无法快速上涨，仅仅呈现为重心缓慢上移。中期如果港口库存进一步去化10万吨左右，乙二醇的弹性或将加大。

需求：下游炼厂亏损，关注后续采购意愿修复情况

下游聚酯炼厂目前新订单偏弱，涤纱、坯布成品库存有所回升，涤丝原料备货在5-10天不高，需求端处于季节性淡季状态。目前聚酯负荷回落至85%附近，下游备货意愿不积极，成为潜在抑制乙二醇价格的因素。

二、苯乙烯基本面

(一)苯乙烯二季度价格展望及回顾——基本面相对乐观，待原油与宏观面指引

二季度，苯乙烯价格大幅回落前期箱体下沿，并转至横盘运行，中枢在8150附近。核心原因分析为油价在此阶段的走弱，导致前期海外调油逻辑受到质疑，海外甲苯，二甲苯紧缺格局或逐渐转松，成本端支撑效应逐渐减弱。海外宏观方面，美国银行业危机持续引发市场不安，第一共和国银行成为近期第三家倒闭的美国银行。另外，美国债务上限危机始终没有化解，叠加经济衰退担忧形成合力。悲观预期下，宏观面利空完全抵消了欧佩克核心石油输出国自愿减产116万桶/日对原油带来的利多。以原油为代表的大宗商品普跌，苯乙烯价格受到抑制，修复至前期箱体下沿位置。

预计二季度苯乙烯整体基本面分歧不大，预计绝对价格会受到油品或者宏观波动影响。美国炼能短时间内难以弥补，汽油库存低于历史5年范围，在驾驶旺季到来之前，调油行情很难证伪。结构上的机会更有确定性，苯乙烯和纯苯二季度库存走向分化，苯乙烯累库而纯苯去库，双边建议做缩苯乙烯-纯苯价差和纯苯正套。

(二)苯乙烯二季度供需展望——二季度维持低库存，待油价与宏观面指引

供给：二季度苯乙烯检修量超预期

目前苯乙烯开工率自3月低位61%附近逐步回升至76%左右，供应端逐步转松。另一方面，考虑二季度苯乙烯炼厂检修量超预期，包括新增双良、青岛炼化、兰州石化和大庆石化在内，且检修开始时间集中在5月中下旬，届时将迎来较大的去库幅度。

需求：三大下游利润压缩，终端需求跟进不佳

由于下游终端消费不景气，其下游主要应用产品汽车与家电行业，今年销量水平不及预期。而作为房地产后端需求的家电行业，短期排产没有利好。苯乙烯的三大下游产品（EPS、PS、ABS）共同特征是加工利润持续压缩，其中EPS在盈亏平衡附近震荡，以往高利润的ABS一度被压制到成本线，开工率也降至往年同期中性以下水平。下游需求疲软或持续导致下游炼厂检修量维持在较高水平。

三、波动率分析

从波动率锥的25%和75%分位数来看，若没有特殊行情，未来乙二醇期权隐含波动率大多数将处于[20%,40%]的区间内，均值为26%左右。近期20交易日历史波动率从低位开始有所回升，但仍接近25%历史分位数；苯乙烯期权隐含波动率大多数将处于[23%,38%]的区间内，均值为29%左右。近期历史波动率低位震荡，20交易日历史波动率接近10%分位数。

根据大商所公布的信息，主力合约为7月合约，对应期权的最后交易日为6月7日，上市时的剩余到期日为18个交易日。参考波动率锥图中当前波动率曲线，乙二醇和苯乙烯的18交易日历史波动率均要小于中长期的历史波动率，处于相对低位。建议投资者可以在开盘时关注隐含波动率，再判断是否适合交易。

四、交易策略

期权最基本的交易策略为买入期权和卖出期权，买入期权常用于单边行情、看多波动率或者风险控制，卖出期权则常用于震荡行情或看空波动率。除此之外还可以通过买入和卖出不同期权构成组合来实现投资目的。由于期权尚未上市，缺失隐含波动率信息，这里我们仅从标的物价格出发，提出相应建议策略，实际操作中还需参考当前隐含波动率情况。

乙二醇预计后续价格看好，开盘首日建议策略：买入虚值看涨期权。

苯乙烯预计后续价格仍有下跌趋势，开盘首日建议策略：买入虚值看跌期权。

五、产业客户利用商品期权优化经营基本方案

(一)上游企业——生产销售

上游企业对产品的销售价格决定了企业的利润。为了避免产品价格下跌带来的销售利润减少，企业可以买入看跌期权，锁定最低销售利润。当产品对应的期货价格下跌时，企业在现货端的销售亏损可由看跌期权的盈利弥补一部分（到期时的期权盈利为期权的内在价值，未到期的期权盈利以市场成交价为准）；而当价格上涨时，企业可在支付期权权利金后保留现货价格上涨带来的超预期收益。

另外，当企业认为近期产品价格稳定，预计涨跌幅有限，可以卖出看涨期权，增厚利润。当产品期货价格上涨时，企业在现货端的销售超预期收益可覆盖期权的亏损；不过价格下跌时，企业需自行承担现货端的销售亏损。但是不论价格如何变动，持有期权到期乙二醇是什么，最终都将赚取权利金。当产品价格波动较小时，该方案可增厚企业利润，获得经营优势。

(二)下游企业——原料采购

为了避免原料价格上涨带来的采购成本增加，企业可以购入看涨期权，锁定最高采购价格。当原料期货价格上涨时，企业增加的采购成本可被看涨期权的盈利覆盖部分；而当价格下跌时，企业以低价采购原料进行生产，降低了成本，间接地扩大了生产利润。

另外，当企业认为近期原料价格稳定，预计涨跌幅有限，可以卖出看跌期权，降低成本。当原料期货价格下跌时，企业虽然在期权上产生亏损，但采购成本也随之下降；不过当价格上涨时，企业需自行承担采购成本的增加部分。但是不论价格如何变动，持有期权到期，最终都将赚取权利金。当原料价格波动较小时，该方案降低采购成本，获得经营优势。

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